黃酒三家上市企業(yè)的半年報(bào)，釋放出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的信號(hào)。多年來(lái)穩(wěn)居營(yíng)收第一的古越龍山，與排名第二的會(huì)稽山之間的差距正在逐年縮小。今年上半年，古越龍山僅以0.76億元的營(yíng)收優(yōu)勢(shì)險(xiǎn)勝，但在凈利潤(rùn)方面已被會(huì)稽山反超。
會(huì)稽山今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)11.03%，自2023年起已連續(xù)三年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。然而，今年上半年其凈利潤(rùn)增幅為3.41%，相較去年同期的15.63%明顯減少，會(huì)稽山營(yíng)收與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不同步，這與高達(dá)2.15億元的銷售費(fèi)用也有關(guān)系。三家上市黃酒企業(yè)中，另一家金楓酒業(yè)營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)虧損，但虧損同比收窄。
相比其他酒種，黃酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，在酒類市場(chǎng)總量中的占比不足2%，這也意味著其未來(lái)存在更大的市場(chǎng)潛力。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在當(dāng)前整個(gè)酒類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈下，黃酒頭部酒企通過(guò)全國(guó)化、年輕化、高端化尋找突圍方式，當(dāng)下處于市場(chǎng)培育階段，實(shí)現(xiàn)明顯成效仍需時(shí)間沉淀。
古越龍山“一哥”位置有點(diǎn)懸
隨著黃酒半年報(bào)的發(fā)布，古越龍山能否守住黃酒“一哥”的位置備受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，古越龍山上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元，同比增長(zhǎng)0.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9030.71萬(wàn)元，同比下降4.72%。而會(huì)稽山上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.17億元，同比增長(zhǎng)11.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9387.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.41%。
盡管古越龍山營(yíng)收始終位居“一哥”位置，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逐年縮小。今年上半年，古越龍山僅以0.76億元營(yíng)收優(yōu)勢(shì)險(xiǎn)勝，但同期，會(huì)稽山的凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反超。
記者梳理近三年兩家頭部企業(yè)業(yè)績(jī)注意到，早在2022年古越龍山營(yíng)收超過(guò)會(huì)稽山近4億元，而2024年雙方的營(yíng)收差距降至3億元，凈利潤(rùn)差距則縮小至0.1億元。二者的增速也出現(xiàn)明顯不同，其中，古越龍山進(jìn)入2024年以來(lái)增速放緩，其中2024年凈利潤(rùn)同比腰斬，而會(huì)稽山則在2023年和2024年業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
由于兩家企業(yè)營(yíng)收逐年接近，不少投資者關(guān)注行業(yè)第一的位置是否生變。今年5月舉行的古越龍山一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，多位投資者將古越龍山與會(huì)稽山業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)做對(duì)比，也有投資者提問(wèn)“是否會(huì)被會(huì)稽山超越”，彼時(shí)古越龍山董事會(huì)秘書(shū)吳曉鈞并未對(duì)此直接回應(yīng)，僅從渠道布局回復(fù)稱，古越龍山在全酒類行業(yè)中線上滲透率是最高的，公司將充分利用這一優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)力即時(shí)零售渠道，并充分利用線上渠道，觸達(dá)更廣泛的年輕消費(fèi)群體。
在黃酒行業(yè)“第一”位置爭(zhēng)奪激勵(lì)的同時(shí)，另一家黃酒上市企業(yè)金楓酒業(yè)則顯乏力。2025年上半年，金楓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.16億元，同比下降9.04%；虧損達(dá)713.6萬(wàn)元，雖仍處于虧損狀態(tài)，但同比有所收窄。本報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4391.59萬(wàn)元，較上年同期的-3413.08萬(wàn)元進(jìn)一步下跌。此外，該公司自2020年至2024年，已連續(xù)五年扣非凈利潤(rùn)虧損，且經(jīng)歷多起高管人事變動(dòng)。
金楓酒業(yè)也提到，上半年持續(xù)優(yōu)化社會(huì)庫(kù)存管理，重點(diǎn)區(qū)域去庫(kù)存以改善終端動(dòng)銷。在9月8日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，金楓酒業(yè)回應(yīng)存貨問(wèn)題時(shí)稱，2025年上半年公司存貨管理成效顯著，存貨余額6.36億元，同比下降0.68%，通過(guò)優(yōu)化庫(kù)存管理，重點(diǎn)區(qū)域去庫(kù)存效果良好，降低了庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款管理方面，余額3151.47萬(wàn)元，同比下降42.22%，公司加強(qiáng)貨款回籠管理，提升資金周轉(zhuǎn)效率，保障了公司資產(chǎn)的流動(dòng)性與安全性。
銷售費(fèi)用猛增，會(huì)稽山增收難增利
三家黃酒企業(yè)相比，盡管會(huì)稽山勢(shì)頭迅猛，背后也存在增收難增利。數(shù)據(jù)顯示，會(huì)稽山自2023年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)扭跌，2023年和2024年兩年間，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。然而，今年上半年，凈利潤(rùn)漲幅放緩，相比營(yíng)收11.03%的增幅，凈利潤(rùn)增幅僅3.41%。相比2024年半年報(bào)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.24%和15.63%，今年上半年出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不同步的情況。
會(huì)稽山今年上半年銷售費(fèi)用達(dá)2.15億元，同比增加53.69%，遠(yuǎn)超11.03%的營(yíng)收增速。對(duì)此，該公司解釋稱，費(fèi)用增長(zhǎng)主要系本期職工薪酬、廣告宣傳及促銷等費(fèi)用支出增加共同影響所致。
據(jù)悉，會(huì)稽山今年加碼聯(lián)動(dòng)明星、達(dá)人等，推廣旗下氣泡黃酒爽酒?；蛟S是因明星達(dá)人的助益，據(jù)會(huì)稽山發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月25日晚某平臺(tái)會(huì)稽山的直播間銷售會(huì)稽山氣泡黃酒，銷售額12小時(shí)達(dá)到1000萬(wàn)元。
加大廣告促銷、加強(qiáng)電商布局推動(dòng)單品銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)影響利潤(rùn)空間。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，會(huì)稽山旗下兩家與線上業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司均出現(xiàn)虧損的情況。其中，紹興會(huì)稽山電商銷售有限公司上半年?duì)I收2207.83萬(wàn)元，虧損132.33萬(wàn)元；紹興會(huì)稽山電子商務(wù)有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億元，虧損3695萬(wàn)元。
瞬時(shí)流量能否形成長(zhǎng)期的消費(fèi)者培育，這一問(wèn)題備受投資者關(guān)注。在今年8月底舉行的會(huì)稽山上半年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者就爽酒推廣三年來(lái)的復(fù)購(gòu)數(shù)據(jù)提問(wèn)。對(duì)此，會(huì)稽山董事、總經(jīng)理楊剛表示，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)主要平臺(tái)的正常日銷（非大促）數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)月的復(fù)購(gòu)比例達(dá)到30%以上。不過(guò)，對(duì)于黃酒行業(yè)而言，傳統(tǒng)核心產(chǎn)品仍是增長(zhǎng)的關(guān)鍵。會(huì)稽山半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，包括氣泡黃酒在內(nèi)的其他酒類增速達(dá)60.47%，但由于該品類在總營(yíng)收中的占比僅為8.6%，基數(shù)不大，這意味著其在短期內(nèi)對(duì)整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有限。
年輕化、高端化面臨快速轉(zhuǎn)化難題
“高端化、年輕化、全國(guó)化”成為黃酒發(fā)展趨勢(shì)。除了會(huì)稽山，古越龍山近年來(lái)也在推出年輕化產(chǎn)品，包括咖啡黃酒、青檸黃酒、精釀黃啤、冰彫黃酒等年輕化新品，希望拓寬年輕人消費(fèi)群體。
金楓酒業(yè)日前在半年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)回應(yīng)年輕化、高端化布局時(shí)提到，公司持續(xù)推進(jìn)“石庫(kù)門(mén)”高端化、“和酒”健康化、“金色年華”年輕化的品牌戰(zhàn)略。但同時(shí)也坦言，目前部分新品終端動(dòng)銷良好，但全面成效仍需時(shí)間沉淀，將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與傳播策略，增強(qiáng)品牌影響力。
黃酒業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高端化戰(zhàn)略以更好適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)的同時(shí)，也會(huì)面臨一些短期的波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，古越龍山今年上半年中高檔酒營(yíng)收同比僅增加0.16%；金楓酒業(yè)上半年中高檔酒營(yíng)收同比下降7.97%。
高端化與年輕化等被視為酒企實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局的重要方向，而“走不出江浙滬”仍是黃酒行業(yè)的難題之一。記者梳理統(tǒng)計(jì)了今年上半年三家黃酒上市企業(yè)在江浙滬以外其他地區(qū)的銷售收入占比，分別為總營(yíng)收的39%、9.3%和3.2%。對(duì)比來(lái)看，古越龍山的全國(guó)化成效最高。從增幅上看，三家企業(yè)其他地區(qū)的銷售收入增幅分別為3.79%、13.46%和-36.91%，其中會(huì)稽山增幅最高，金楓酒業(yè)則下降明顯。
三家黃酒企業(yè)在江浙滬競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。業(yè)績(jī)旗鼓相當(dāng)?shù)墓旁烬埳健?huì)稽山，上半年在大本營(yíng)浙江市場(chǎng)的銷售收入分別為2.59億元和5.18億元，同比增幅分別為-3.7%和19.29%。在上海和江蘇地區(qū)銷售額沒(méi)有較大差距，其中古越龍山上海地區(qū)銷售收入1.77億元，同比增加1.07%，江蘇地區(qū)銷售收入0.76億元，同比增加3.14%；而會(huì)稽山在上海地區(qū)銷售收入1.36億元，同比下降11.33%，江蘇地區(qū)銷售收入0.52億元，同比下降13.83%。兩家頭部酒企在江浙滬地區(qū)此消彼長(zhǎng)的背后，也意味著爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈。
而大本營(yíng)在上海的金楓酒業(yè)在該地區(qū)上半年銷售收入1.52億元，同比下降6.38%，在江蘇地區(qū)的銷售收入0.45億元，同比下降15.74%。而該公司在浙江地區(qū)的銷售收入雖然僅0.04億元，但增速為24.46%。
分析人士認(rèn)為，高端化與年輕化以及全國(guó)化策略成為黃酒頭部企業(yè)發(fā)力方向，通過(guò)增加宣傳以擴(kuò)大品牌聲量和市場(chǎng)份額，但培育新市場(chǎng)、新用戶需要持續(xù)的資金投入和時(shí)間沉淀，這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)銷售費(fèi)用上漲。黃酒當(dāng)前主力價(jià)格帶在20元左右，也僅相當(dāng)于白酒的80-100元的價(jià)格帶，屬于大眾消費(fèi)檔次，存在產(chǎn)品升級(jí)的空間，但也面臨高端產(chǎn)品推出后能否被市場(chǎng)接受，以及消費(fèi)者培育的時(shí)間成本。
東北證券分析師表示，黃酒企業(yè)面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、消費(fèi)群體受限等風(fēng)險(xiǎn)因素。古越龍山與會(huì)稽山都在積極推動(dòng)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級(jí)，但當(dāng)前仍然處于較為早期的階段，中檔產(chǎn)品的實(shí)際動(dòng)銷、高端圈層的培育效果都存在不確定性，核心產(chǎn)品銷售有不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)開(kāi)拓也需要時(shí)間培育。
新京報(bào)記者 秦勝南
編輯 唐崢
校對(duì) 賈寧
