當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議連續(xù)第四次決定維持利率不變。

本次美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息次數(shù)仍為兩次，但從分布上看，內(nèi)部仍有較大分歧，認(rèn)為不降息的人數(shù)較前次明顯增加，可見(jiàn)更多的委員會(huì)委員開(kāi)始支持年內(nèi)不降息。在19位官員中，有7位官員認(rèn)為2025年不降息，前次時(shí)這一數(shù)字為4位，有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，即降息1次，前次時(shí)這一數(shù)字為4位，有8位官員認(rèn)為2025年應(yīng)降息2次，前次時(shí)這一數(shù)字為9位，有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息3次，與前次的數(shù)字相同。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較高的不確定性

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議聲明中將“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加”修改為“不確定性有所下降，但仍處于較高水平”；刪除了“認(rèn)為高失業(yè)和高通脹的風(fēng)險(xiǎn)都有所上升”；總體表述與5月聲明基本一致。

不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)仍然認(rèn)為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較高的不確定性，關(guān)稅增加可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生壓力，未來(lái)幾個(gè)月通脹將顯著上升。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了未來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，上調(diào)了未來(lái)通脹、失業(yè)率的預(yù)期。

本次會(huì)議聲明中，在對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的判斷上，委員會(huì)維持了穩(wěn)定的判斷，但刪除了“失業(yè)率穩(wěn)定在低水平”的措辭，在對(duì)通脹的判斷上，維持了“仍然偏高”的表述。在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)將2025年的失業(yè)率預(yù)期上調(diào)至4.5%，將核心PCE物價(jià)指數(shù)的通脹預(yù)期上調(diào)至3%。在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)中，對(duì)2025年美國(guó)實(shí)際GDP增速的預(yù)期中值從1.7%再下調(diào)至1.4%，并同步將2026年下調(diào)至1.6%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中表示，關(guān)稅政策的影響傳導(dǎo)至終端消費(fèi)需要時(shí)間，企業(yè)調(diào)查顯示多數(shù)公司計(jì)劃將關(guān)稅成本部分或全部轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者。關(guān)稅影響的規(guī)模、持續(xù)時(shí)間高度不確定，因此維持現(xiàn)有的政策立場(chǎng)是合適的，以便根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)靈活調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度傾向于繼續(xù)等待

面臨通脹的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于后續(xù)貨幣政策的態(tài)度，傾向于繼續(xù)等待。一方面，由于關(guān)稅政策對(duì)通脹的效應(yīng)會(huì)遲到但大概率不會(huì)缺席，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到通脹數(shù)據(jù)開(kāi)始回落跡象后再開(kāi)啟降息。

另一方面，高利率環(huán)境下美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍受到抑制，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)放緩，近期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始走弱，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的降溫跡象，或促使美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率。

根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)”工具數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明發(fā)出后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為89.7%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為10.3%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0%。美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為31.7%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為61.7%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為6.7%。

華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，往前看，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息決策取決于6月至8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，維持就業(yè)市場(chǎng)走弱會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在9月至12月預(yù)防式降息2次的判斷。雖然4月至5月美國(guó)通脹不及預(yù)期，服務(wù)通脹回到疫情前水平附近，但關(guān)稅為通脹前景帶來(lái)較大不確定性。預(yù)計(jì)關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)只是被推遲，而沒(méi)有消失，關(guān)稅滯后推高通脹，或一定程度對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息構(gòu)成制約。但在中長(zhǎng)期通脹預(yù)期維持錨定的情況下，關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格水平一次性上漲會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定是暫時(shí)性的。預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)雇用意愿下降以及移民市場(chǎng)沖擊可能導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)在6月至8月進(jìn)一步降溫，美聯(lián)儲(chǔ)在9月至12月將開(kāi)啟預(yù)防式降息；但如果就業(yè)市場(chǎng)維持韌性，且關(guān)稅對(duì)通脹的推升超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息或進(jìn)一步推遲。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，明后年美國(guó)貨幣政策將面臨更大的不確定性。點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)2026年底政策利率較3月會(huì)議抬升20bp至3.6%，3月時(shí)為3.4%，2027年抬升30bp至3.4%。長(zhǎng)期中性利率維持3%。相比于削減年內(nèi)降息幅度，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎更傾向于削減明后年的降息幅度。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 岳彩周 

校對(duì) 楊利