6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上強(qiáng)調(diào)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。
中國證監(jiān)會同步發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）。
《科創(chuàng)板意見》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施的基礎(chǔ)上，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點(diǎn)難點(diǎn)，同時進(jìn)一步加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。
推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，直擊未盈利硬科技企業(yè)融資痛點(diǎn)
在開板6年之際，科創(chuàng)板改革進(jìn)一步深化。
6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上強(qiáng)調(diào)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。中國證監(jiān)會也同步發(fā)布《科創(chuàng)板意見》。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，此次吳清講話的核心信號有三。一是強(qiáng)化資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，明確科創(chuàng)板聚焦“硬科技”定位，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，通過“市值+技術(shù)”替代盈利門檻，精準(zhǔn)適配創(chuàng)新企業(yè)融資需求；二是全鏈條監(jiān)管深化，強(qiáng)調(diào)“上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)”，將完善從發(fā)行到退市的監(jiān)管制度，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易，保護(hù)中小投資者權(quán)益；三是壯大長期資本生態(tài)，推動社保、險(xiǎn)資等“耐心資本”參與私募股權(quán)投資，發(fā)展科創(chuàng)債ETF、REITs等工具，優(yōu)化科技企業(yè)“募投管退”循環(huán)。
“科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟及適用范圍擴(kuò)大，直擊未盈利硬科技企業(yè)融資痛點(diǎn)，這是制度包容性與風(fēng)險(xiǎn)防控平衡的關(guān)鍵突破?！碧锢x強(qiáng)調(diào)。
田利輝表示，設(shè)置科創(chuàng)成長層，分層匹配企業(yè)成長階段，為早期高研發(fā)企業(yè)提供專屬融資通道，避免優(yōu)質(zhì)企業(yè)因短期盈利不足流失海外。而重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)能夠解決生物醫(yī)藥、前沿技術(shù)企業(yè)研發(fā)周期長與資本回報(bào)期限錯配矛盾，彌補(bǔ)2023年-2025年未盈利企業(yè)上市缺口；還可引導(dǎo)市場從“唯盈利”轉(zhuǎn)向“重技術(shù)含金量”，推動資本與科技創(chuàng)新深度耦合。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，證監(jiān)會推出深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策在資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)上達(dá)成關(guān)鍵躍升，實(shí)現(xiàn)了上市標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)適配、專業(yè)投資者生態(tài)構(gòu)建、全流程監(jiān)管范式創(chuàng)新。
具體來看，上市標(biāo)準(zhǔn)方面：第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟，靶向解決研發(fā)周期長的硬科技企業(yè)面臨的融資斷檔難題；將覆蓋范圍擴(kuò)大到人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，則有助于推動上市標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏同步演進(jìn)。
資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者方面：針對未盈利企業(yè)的估值難題，創(chuàng)新性引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，通過機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)定價(jià)能力和長期持股意愿，既降低信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，又為市場提供價(jià)值錨定基準(zhǔn)。
監(jiān)管機(jī)制方面：IPO預(yù)先審閱機(jī)制通過前端溝通降低合規(guī)成本、提高上市審核效率；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，通過投資產(chǎn)品豐富化倒逼風(fēng)險(xiǎn)管理趨于精細(xì)，有助于推動構(gòu)建覆蓋企業(yè)全生命周期的監(jiān)管生態(tài)。
“科創(chuàng)板八條”推出一年來成效顯著，改革還面臨哪些難點(diǎn)？
“2019年科創(chuàng)板在陸家嘴論壇上正式開板，開板6年來在各方關(guān)心支持下，科創(chuàng)板快速成長，市場建設(shè)初具規(guī)模，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)科技創(chuàng)新的輻射帶動效應(yīng)明顯提升?！眳乔逄寡浴?/p>
2024年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，在支持硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組及市場生態(tài)等方面推出一攬子改革舉措，標(biāo)志著科創(chuàng)板改革“再出發(fā)”，也為下一步全面深化資本市場改革積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。
貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至目前，科創(chuàng)板已助力54家未盈利企業(yè)上市，22家摘“U”，且多家企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。此外，“科創(chuàng)板八條”以來，新上市15家企業(yè)，募資124億元，集中于半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，14家為專精特新企業(yè)。
田利輝指出，“科創(chuàng)板八條”周年成效顯著，配套制度基本落地，科創(chuàng)板ETF規(guī)模超2500億元，流動性顯著提升。而且，未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市破冰，但人工智能、商業(yè)航天等領(lǐng)域覆蓋率仍不足。
“現(xiàn)存挑戰(zhàn)是部分企業(yè)估值泡沫化，需強(qiáng)化核心技術(shù)商業(yè)化路徑披露及專業(yè)機(jī)構(gòu)評估機(jī)制?！碧锢x認(rèn)為，亟待完善環(huán)節(jié)是監(jiān)管和估值。需要發(fā)展動態(tài)監(jiān)管工具，建立未盈利企業(yè)退市緩沖機(jī)制，避免技術(shù)研發(fā)失利直接觸發(fā)退市。需要重構(gòu)估值體系，開發(fā)針對核心技術(shù)價(jià)值的專屬估值模型，減少市場炒作。
2025年6月18日，吳清指出，新起點(diǎn)上，證監(jiān)會將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。
談及未來科創(chuàng)板企業(yè)的上市預(yù)期時，田利輝認(rèn)為，短期來看，第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容后，年內(nèi)或迎來10-15家未盈利硬科技企業(yè)上市，聚焦臨床III期生物藥企及商業(yè)航天企業(yè)。長期則會同步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)，形成多層次未盈利科技企業(yè)支持體系。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
